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チャイナ･オーバーシーズ･ランド& インベストメント 中国海外発展有限公司(688) | |
年間運用成績119パーセント（理柏調べ）を誇るファンドが注目する企業を紹介します。 |
中国最大級の国土開発会社
中国海外発展有限公司(COLI)は、中国最大級の国土開発会社であり、2007年末時点で、合計約2,360平方メートルの土地を開発用に確保しています。現在、中国の22都市で、70件の開発プロジェクトが進行中、あるいは計画中です。経験豊かな経営陣、国内での高いブランド認知、また効率的な企業資源計画制度に支えられて、COLIは中国の高度成長地域で急速に規模を拡大し、増収を維持しています。
健全な収支
2007年の積極的な土地取得にもかかわらず、COLIの総資金調達比率は30パーセントと低く、同業者の50パーセント前後と比べて格段に低く抑えられています。同社は、資金調達比率を何年もの間、妥当なレベルに維持してきました。健全な収支のおかげで、さらなる土地取得のための資金が潤沢であり、債券市場からの追加的な資金調達も可能となっています。
多額の収益確保
2007年度の契約からの総売上げ223億香港ドルのうち、90億香港ドルはまだ計上されておらず、これに年初から3月中旬までの契約分43億香港ドルを加えると、総額133億香港ドルの売上げ（2008年度の売上げの約40パーセント）が未計上であり、2008年度の決算を相当に底上げすると考えられます。
2007 | 2008(予想) | 2009(予想) | |
|---|---|---|---|
| 売上高(百万人民元) | 16,633 | 24,988 | 33,892 |
| 増減(%) | 52% | 50% | 36% |
| 純利益(百万人民元) | 4,180 | 5,593 | 7,468 |
| 増減(%) | 76% | 34% | 34% |
| 一株あたり利益(人民元) | 56.9 | 74.3 | 98.9 |
| 増減(%) | 60% | 31% | 33% |
| 株価利益率 | 24 | 18 | 14 |
| sources : Bloomberg | |||
収益を押し上げる要因
COLIの純利益は、ASPの伸びとマージンの拡大（粗利益率は2006年の33パーセントに対して、2007年は47パーセント）に押し上げられて、111パーセント増の42億香港ドル（再評価収益と一回限りのアイテムを除く）となりました。2008年は、最低でも20パーセントの純利益増を目指しており、粗利益率は30パーセントから40パーセントにとどまるとしています。またCOLIは、2010年の終わりまでに、総純利益に対する投資不動産の比率を約20パーセントにまで引き上げることによって、経常収益を増やすことを目指しています。
政府の政策からの恩恵
中国の不動産需要は、経済発展、都市化、住宅の質の向上といった要因によって、長期にわたって成長していくであろうと当社は予測しています。実体市場に供給を増やしていこうという現行の政府の政策変更は、COLIのように実績のある全国的な開発業者に有利であると考えられます。同社は、財務健全性、契約売上げの伸び、良好な経営といった面で強みがあり、他社に勝る格付けを与えられるべきでしょう。
評価と目標株価
2008年から2009年にかけての収益の年平均成長率を40パーセントとすると、COLIは、0.34倍という魅力的なPEGで取引されています。我々は、COLI（現在値13.68香港ドル）を買いと格付けし、今後12ヶ月の目標株価を18.8香港ドルとします。これは、2009年通年の株価利益の19倍に相当します。
ジョセフ･ラウ(Joseph Lau)  タイフック・アセット・マネジメントマネージングダイレクター ロンドンと香港でジャーディン･フレミング・インベストメント・マネジメントとシュローダー・インベストメント・マネジメントでファンド・マネージャーを歴任 グローバル投資で豊富な経験を持ち、ポートフォリオのリスク・コントロールと投資に金融ディバティブを駆使する 香港証券先物委員会の第4種（証券アドバイザリー）、第5種（先物契約アドバイザリー）、第9種（資産運用）免許を保持。CFA，香港大学修士 タイフック・アセット・マネジメント(大福証券)について 大福証券有限公司（「大福証券」、 証券コード：00665 ) は新創建集団有限公司（ 証券コード：00659 ）の傘下会社です。また新創建集団有限公司は、インフラ建設および関連サービスに従事する新世界発展有限公司（証券コード：0017）の子会社で、主に香港と中国本土、マカオで事業を展開しています。 |
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